기록적인 이익과 기록적인 매도가 같은 화면에 있습니다. 향후 3개월의 중심은 상승·하락 방향보다 누가 어느 가격에서 위험을 다시 떠안는가예요.
수출과 이익은 더 높아졌지만, 그것을 사 줄 외국인과 글로벌 유동성은 뒤로 물러났습니다. 지금의 7,291은 약한 실적의 가격이 아니라 강한 실적에 높은 위험 프리미엄을 붙인 가격이에요.
6월 수출은 사상 처음 1,000억달러를 넘었고, 국내 대표 반도체 기업의 영업이익도 기록적입니다. 그런데 지수는 고점에서 20% 밀렸어요. 좋은 숫자가 더는 좋은 가격을 보장하지 않는 구간입니다.
목표치는 단순 기술적 연장이 아닙니다. 현재 합산 PER 18.55배에서 이익계수와 목표 PER을 따로 움직여 계산했어요. 탭을 바꾸면 조건과 무효화 선이 함께 바뀝니다.
7,291.91에서 출발합니다. 최근 고점 대비 -20.0%지만 연초 이후 +73.0%라 싸다고 단정하기 어렵습니다.
이익은 버티지만 멀티플은 더 비싸지기 어렵습니다. 7월 CPI와 반도체 실적을 통과한 뒤 7,700대를 회복하는 경로입니다.
호르무즈 정상화와 금리 하락이 반도체 이익 상향을 멀티플 확장으로 번역하는 경로입니다. 외국인이 현물로 돌아와야 합니다.
유가·금리·환율이 동시에 오르고 외국인 현물 매도가 계속되는 경로입니다. 이익이 꺾이지 않아도 위험 프리미엄만으로 6,000을 열 수 있습니다.
실적을 보는 시장과 포지션을 보는 시장이 서로 다른 결론을 내립니다. 어느 쪽도 틀렸다고 단정할 수 없어서 3개월 분포가 넓어졌어요.
6월 수출은 사상 최고였고 반도체 수출은 448.2억달러였습니다. 국내 대표 반도체 기업의 2Q 잠정 영업이익 89.4조원, TSMC 2Q 매출 가이던스 390~402억달러가 구조적 AI 수요를 지지해요. 기업 IR · TSMC IR
외국인은 60거래일 동안 현물을 대규모로 비웠고 국내 개인이 받아냈습니다. 지수는 올랐지만 7월 9일 상승 종목 비율은 38.2%에 그쳤어요. 이 구조에서는 반등 속도가 빨라도 지속성이 약해질 수 있다는 것이 이 보고서의 해석입니다.
미국의 할인율, 중국의 수요, 일본의 캐리, 유럽의 제조업, 중동의 에너지가 각자 다른 통로로 KOSPI에 들어옵니다.
미국 고용은 느려지지만 물가는 높고, 일본과 유럽은 이미 금리를 올렸습니다. 중국 제조업과 한국 수출만이 이 할인율 충격을 버티는 중이에요.
6월 제조업 PMI 50.3, 5월 전자장비 생산 +17.0%는 한국 반도체와 장비 수요에 긍정적이에요. 다만 소기업 PMI 48.2는 내수 전면 회복과 거리가 있습니다. 중국 국가통계국
IMF는 2026년 세계 성장률을 3.0%, headline inflation을 4.7%로 봅니다. 전쟁 충격은 예상보다 잘 흡수됐지만 물가 하락 추세는 멈췄다는 판단이에요. KOSPI 이익에는 중립 이상, 멀티플에는 중립 이하입니다. IMF
상승 추세는 살아 있지만, 수급과 시장 폭은 아직 Bull을 승인하지 않았습니다. 실물 수출이 버티는 동안 Base가 가장 넓은 면적을 차지해요.
2025년 1월부터 2026년 7월까지 월말 지수 경로
기간별 KOSPI 현물 순매수 누적, 단위 조원
당일 상승 종목 수를 KOSPI 전체 관측 종목으로 나눈 비율
2026년 1~6월 통관 기준 월 수출, 단위 십억달러
2025년 말 비교 기준과 현재·시나리오별 합산 PER
현재 환율을 Bull·Base·Bear 환율 영역 위에 배치
현재 지수를 이익지수와 PER로 나눈 뒤, 3개월 이익계수와 위험 프리미엄을 다시 곱했습니다. 숫자 목표치는 이야기의 끝이 아니라 가정의 압축본이에요.
Base 50%·Bull 20%·Bear 30%를 합치면 7,475예요. 현재 대비 +2.5%라서, 지금은 방향 베팅보다 하방 꼬리 관리와 트리거 확인이 더 중요합니다.
반도체는 이익 모멘텀이 가장 강하지만 기대도 가장 과밀합니다. 다음 3개월의 건강한 상승은 금융·자동차·내수로 이익 확산이 보일 때 확인됩니다.
M은 모멘텀, V는 밸류에이션 여유를 뜻하는 정성 점수
반도체가 다시 대장으로 뛰려면 좋은 실적이 아니라 좋은 실적 이후에도 이익 추정치가 더 올라가는 장면이 필요해요.
국내 대표 반도체 기업의 실적 발표 뒤 주가 하락을 이 보고서는 펀더멘털 붕괴보다 기대 상단 둔화를 우려한 반응으로 해석합니다. 반대로 TSMC 마진과 한국 수출이 계속 상향되면 Bull의 문이 다시 열릴 수 있어요.
이벤트가 많다고 모두 중요하지는 않습니다. 목표 PER이나 이익계수를 직접 바꾸는 일정만 남겼어요.
금리·환율의 첫 검문소
AI 수요와 마진의 진위
89.4조 이후 추가 상향 여부
1% 이후 엔 캐리 변화
Base와 Bear의 갈림길
목표 PER 재설정
90일 목표 재평가
호르무즈는 충격이 크지만, 이 보고서의 정성 평가에서는 외국인 디레버리징과 AI 이익 피크 우려가 더 가깝습니다. 아래 P·I는 통계 확률이 아닌 5점 만점의 발생 가능성·영향 정성 점수예요.
이 구간은 매수·매도 권유가 아니라 시나리오를 확인하는 지도입니다. 같은 뉴스도 지수 위치에 따라 위험보상이 달라져요.
유가·금리·환율과 반도체 이익 하향이 동반되는지 확인해요. 반등보다 원인 제거가 먼저입니다.
외국인 매도가 둔화하고 시장 폭이 회복되면 위험보상이 개선됩니다. 한 번의 반등만으로는 부족해요.
이익은 강하지만 멀티플 상단이 제한됩니다. CPI·TSMC·국내 대표 반도체 기업 이벤트마다 비중이 흔들릴 수 있어요.
외국인 현물 순매수와 시장 폭 55% 이상이 없으면 다시 과열이에요. 지수 돌파보다 참여 폭을 봅니다.
3개월 중심은 7,760이지만, 확률가중 기대수익은 +2.5%뿐입니다. 수출은 강하고 유동성은 약한 장이라서 정답은 한 방향 추격이 아니라 트리거가 바뀔 때 시나리오를 바꾸는 것입니다.
확정 데이터와 전망 가정을 분리했습니다. 숫자가 바뀌면 목표도 같은 공식으로 다시 계산할 수 있어요.
최신 KOSPI 종가 7,291.91과 유효 펀더멘털 958종목의 합산 추정 PER 18.55배를 출발점으로 사용했습니다. 목표 지수는 현재 지수 × 이익계수 × 목표 PER ÷ 현재 PER로 계산했어요.
합산 PER과 PBR은 내부 종목 데이터의 시총·PER·PBR을 합산한 추정치라 KRX 공식 지수 멀티플과 커버리지 차이가 있을 수 있습니다.
Base 50%, Bull 20%, Bear 30%는 빈도 통계가 아니라 2026년 7월 10일 현재 이익·수급·금리·환율·지정학을 종합한 조건부 판단입니다. 유가와 미국 CPI, 외국인 수급이 바뀌면 즉시 재평가해야 해요.
투자 권유가 아닙니다. 목표 범위는 확률 가중 시나리오이며 수익을 보장하지 않습니다.
기준 시각 2026-07-10 03:02 KST. 국내장 최신 확정값은 2026-07-09 종가입니다. 검증 시점 현재 WTI는 71.57달러, 미국 10년물은 4.56%, 원달러는 1,508.2원입니다. 7월 10일 장 시작 전 실시간 지수는 전일 종가와 동일하게 보일 수 있습니다. 국제 사건의 기사 게시일과 실제 발생일을 구분해 검토했습니다.
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